各国政府的介入将加快全球节能照明市场发展，成为08年公司业绩增长主要亮点；而我国3G建设的顺利开展带来的电容市场繁荣将在09年继续推动公司业绩迅速增加；我们大家都认为公司未来业绩将以符合25%增速增长；

  我们预测2007～2009年公司实现净利润136.9、168.2和211.2百万元，同比分别增长27.7%、22.8%和25.6%，EPS分别为0.608、0.747和0.939元。因此，我们类比中小企业板与同类公司，以08年业绩为基准，给予30倍市盈率得到22.41元为估值中枢，给予“买入”评级；

  技术创新将成为公司实现工艺改善、壮大规模的有力突破口，而拥有良好的客户订单将有效减弱技术创新风险，提升公司技术创新的成功概率；我们应该关注拥有良好客户结构同时在技术创新中有良好发展的企业；

  高质量的客户不仅仅提供了稳定的订单，随着合作关系的紧密，订单质量的提高与技术的支持也将进一步推动公司技术创新的进程；而客户质量的优劣成为了订单稳定性与订单结构改善的重要前提，特别是客户的规模，市场影响力、创新能力等等；

  在传统家电领域，公司与国内主要家电客户建立了良好的合作关系，并成功开拓了格力与美的客户；..通讯领域，公司自2005年被阿尔卡特重新纳入核心供应商，上海贝尔订单保持约30%增速增长；同时，中兴通讯与华为均为公司的稳定客户；显而易见，公司基本囊括了通讯领域的核心设备供应商；

  公司产品价格普遍高于同行约7%，同时公司的产品毛利率也高于国内同行达12~17个点；技术创新不仅仅使得法拉获得了良好成本控制能力，同时技术实力所带来的产品质量也让企业获得了较好的议价能力，相对于国内同行；

  而在汽车电子应用领域，公司于2006年获得了TS16949汽车电子产品质量规范认证证书，而国内目前鲜有企业获得该项认证；我们知道汽车电子认证对于电子元器件行业而言，属于最高级别的认证，这种高门槛主要源自于主要市场依然集中在国外客户手中，这些客户对供应商的认证与质量要求较高，往往这种认证需要经过严格多年的考察，相信在这个领域上，国内同行还需要2~3年时间方有建树；

  实际上，公司的成本优势不仅仅来自于技术创新带来的工艺改善与新产品的快速推广，规模优势更在成本控制上发挥巨大作用；..公司2007年产能已达26亿只，2008年产能将达35亿只，这种产能目前已经是全球第一薄膜电容制造企业的50%；

  国际主流的薄膜电容制作企业可分为两种类型：1、电子产品品牌经营商所设立的电容制造企业，例如松下、Arcor等；2、独立的薄膜电容制造企业，例如：EPCOS、EuroptronicGroupLtd、Vishay等；

  高素质劳动力群、科研实力以及基础建设等竞争力提升将造就我国企业在中高端产品制造上的成本优势，这种成本优势是其它发展中国家与地区所不能企及的，这就是中高端产品全球性产能转移的直接动力，这种动力未来将继续推动我国半导体产业发展(图13)；

  而在规模上，法拉电子目前产能已经达全球第一厂商的50%以上，规模差距日渐缩小；在产品价格上，公司低于国际主要薄膜电容企业约10%~20%，而毛利率却高于这些企业达17%~20%，公司成本优势发挥的淋漓尽致；

  我们看好未来节能照明市场发展；..根据美国能效经济委员会统计，用紧凑型荧光灯替换一只白炽灯泡，如果每天点四到八小时，那每年可节省电费4到13美元，5年将节约38到72美元，节能照明优势明显；

  在日本和欧洲，第三刹车灯的渗透率分别高达40%和85%，而在北美仅为20%，我们据此推算在家用照明领域，节能照明渗透率更加低下，相对于全球照明市场超过1000亿美元市场，节能照明潜力巨大；

  根据国金分析结果，3G牌照发放后三年，3G网络设备投资规模分别为363.6亿元、330亿元、287.7亿元，项目投资规模预计分别为808.1亿元、825.0亿元、846.1亿元，三年累计投资2479.2亿元。

  3G建设预计三年新增基站为4.05万、4.02万、3.71万座，一般来说一座基站所配的通信电源对电容需求为4~5只，单价在200~500元之间，新增基站将预计带来0.81亿、0.80亿和0.74亿的市场需求；

  我们注意到，我国3G建设将大部分落实到中兴、华为和上海贝尔等公司，而这些公司都是法拉电子的核心客户，因此，不论三者如何竞争，法拉将从他们的订单中分享3G建设带来的繁荣；应用领域的优化将实现公司在传统家电业务的平滑转移..我们承认在电视应用领域，由于平板电视的渗透使得CRT电视市场日渐萎缩，同时，薄膜电容在平板电视使用数量大幅减少；但我们并不认为CRT电视并不会快速衰退，在其他家电，例如白色家电方面的拓展，将共同实现公司在传统业务的平滑转移；

  而对于国外汽车电子企业来说，国际大厂之间的优势各有所长使得他们并没有直接的竞争，在这种情况弱化了成本优势在汽车电子领域的作用，同时汽车电子认证时间非常严格，往往需要1~2年方能建立稳定的合作关系；

  而在通讯应用领域，公司囊括了我国3G建设的主要设备供应商，因此，一旦我国实施3G建设，公司将直接收益于此，但由于我们现在依然不敢确定大规模进行3G建设的日程表，因此，我们依然假定公司在该领域呈现温和增长；

  预测2007～2009年公司实现净利润136.9、168.2和211.2百万元，同比分别增长27.7%、22.8%和25.6%，EPS分别为0.608、0.747和0.939元。由于我们对3G推广对公司通信应用领域业务方面进行了保守预测，因此，如果3G建设在08年顺利开展，业绩预测仍有提升空间；

  优秀的客户结构和良好的技术与规模基础是公司的投资价值所在；而业已形成的规模优势强化了这一优势，三者共同加速公司未来业绩增长，使得公司竞争力高于同行业；..我们选取国内分立器件优质上市公司，以行业平均市盈率为基准，按照2008年EPS估算，我们认为法拉电子2007~2009年业绩将加速至复合25%增速成长，给予法拉电子30倍为公司价值中枢，得出公司的合理估值为22.41元。

  法拉电子属于集体所有制企业，为厦门市经委管辖，公司的总经理由厦门市经委直接任命，因此，我们要关注体制风险与管理层变动风险；

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